对货币市场基金安全性、流动性的评价

　　普通居民或机构投资者选择货币市场基金，无论是出于现金管理的需要还是进行短期投资，安全性和流动性都是首先必须考虑的问题。对于这一问题可以从以下几个方面进行考察。

　　基金规模大小 对于投资规模动辄上亿的机构投资者而言，投资于规模太小的货币市场基金，显然难以保障其流动性，加上单笔投资进出对管理人的投资影响巨大，既可能引发巨额赎回而延迟付款，也容易导致其收益的剧烈波动。但并非是基金的规模越大越好，毕竟在一定时期内货币市场的容量是有限的，在遇到突发事件导致持有人出现共进退的情况时，市场容量以及单个基金管理能力的有限性对超大规模的货币市场基金是存在影响的。

　　基金份额变化趋势 基金份额持续增长的过程实际上也给货币市场基金提供了流动性的保障，基金份额持续上升的基金更容易保障原持有人投资的流动性。目前货币市场基金整体呈现一种高速发展的趋势，特别是从最近半年的经验看，在达到50亿以上规模时，货币基金份额很容易出现快速增长，因此现阶段大多数货币市场基金的流动性具有较高的保障。但投资者也应该认识到，这是货币基金发展初期的一个特点，一旦进入稳定时期，个体之间的差异将较为明显。

　　放大投资的杠杆比例和组合的剩余期限 杠杆的实际运用比例和规则所允许的上限之间的空间，是基金运用回购保证流动性的极限，也是负债运作所承担风险的重要揭示指标。而剩余期限不仅仅是一个产品的利率风险指标，在遇到大面积赎回等极端情况时，也会影响投资品种的综合变现能力，过长的剩余期限容易导致流动性危机，对于这两个指标，投资者应该予以密切关注。

　　管理人对突发因素的应变能力和预期能力 在遇到政策变化、发生重大事件或者新股申购等情况时，市场资金面变化较快，一旦货币市场基金出现大量赎回，基金管理人又没有预期到或没有足够的能力去应对这种局面时，将严重影响流动性和本金的安全。

　　申购赎回速度 这是基金公司后台运行效率的指标，投资者需要进行深入了解，避免因申购赎回速度而影响资金的流动性或摊薄收益。

　　由于信息披露制度方面的原因，普通投资者不太容易通过公开渠道及时获取以上各方面的资料。但是对于那些规模适中的货币市场基金，只要管理人严格按照有关规定规范运作，在安全性和流动性方面相对会更有保障。

　　对于货币市场基金收益的评价

　　在收益方面，主要是对货币市场基金公布的每日万份收益和七日年化收益率进行客观的评价，这需要注意以下问题：

　　1、 已公布数据属于历史业绩，不能完全代表未来的收益情况。

　　2、七日年化收益率是一项短期指标，波动频繁，应尽可能从一个大的时间范围去考察并选择收益稳定的货币产品。经常出现超高收益的货币基金主要依靠浮盈的兑现，一般是很难长期保持的。如果不是因份额赎回而执行卖出策略，若对趋势判断失误，将无法保证组合原有的收益水平从而影响未来的收益，这就是我们经常看到某些货币市场基金在维持一段时间的高收益之后总会出现回落的主要原因，这种收益率的波动给投资者带来的就是风险。

　　3、七日年化收益率是一个移动平均数据，如果投资时间较短，则容易出现投资者实际收益与公布数据差距较大的情况，而资金在途时间的长短将影响投资者的实际收益水平。

　　4、通过夏普比率等指标来评价投资组合风险和收益关系，即对比单位风险带来的超额收益，比单纯进行绝对收益的比较更为科学。有很多货币市场基金的收益率水平时高时低，经过风险调整后并不高。而有的基金名义收益率虽然不是很高，但是经过风险调整之后，收益排名却位居前列，这就是稳定性在起作用。

　　5、综上所述，绝对收益率并不是货币市场基金所追求的最终目标，不能把绝对收益率的高低作为选择货币基金的主要指标。例如，由中国银行代销的泰信天天收益基金成立一年多来，收益率水平始终保持稳中有升，波动幅度较小，这充分说明了该基金投资小组坚持把流动性放在第一位，在稳定、安全的基础上追求收益最大化的投资策略。相信随着货币市场基金的不断发展，投资管理方面各具特色的货币基金会赢得不同投资者的认可，这也代表了基金走向产品细分的趋势。


表1：主要理财产品比较
理财品种 　　　未到期支取 　　　　　　　　　　　　代扣税后年 　　购买限制
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　收益率(%)

货币市场基金 　支取无限制 　　　　　　　　　　　　2%-3% 　　　无限量起点1000元

活期存款 　　　支取无限制 　　　　　　　　　　　　0.58　　　　无限量无起点

定期存款一年 　提前支取利率按活期年利率0.58计算 　1.8 　　　　无限量无起点

2004年(凭证式) 不满半年不允许提前兑取 　　　　　免税2.40% 　定量定期发售
国债五期两年 　到期日前15个自然日停止提前兑取　　　　　　　　　单位面额1000元
　　　　　　　 提前兑取按年利率0.73%计付利息
　　　　　　　 提前兑取按兑取本金数额的1%收手续费

2005年(凭证式) 不满半年不计付利息 　　　　　　　免税2.40% 　定量定期发售
国债一期三年 　1-2年按0.72%计付利息　　　　　　　　　　　　　　单位面额1000元
　　　　　　　 2-3年按年利率2.25%计付利息
　　　　　　　 提前兑取按兑取本金数额的1%收手续费

某行人民币理 　不可提前支取 　　　　　　　　　　　2.30% 　　　定量定期发售
财产品(半年) 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　购买起点五万元

某行人民币理 　不可提前支取 　　　　　　　　　　　2.70% 　　　定量定期发售
财产品(一年) 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　购买起点五万元



表2：现有现金管理工具综合比较

　　　　协定存款 　　　　通知存款 　　　　国债回购 　　　　　货币市场基金
安全性 　高 　　　　　　　高 　　　　　　　高 　　　　　　　　高
流动性 随时提取 　　　　提前7天预约 　　　很差(不得提前) 　提前2天赎回
收益率 1.44% 　　　　　　1.62% 　　　　　　2-3% 　　　　　　　2%-3%
交易率 无 　　　　　　　　无 　　　　　　　有 　　　　　　　　无
所得税 有 　　　　　　　　有 　　　　　　　有 　　　　　　　　无
其他限制 有最低要求 　　有，5万元起存 　无法直接参与交易 　　无,首次认购1000元
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 起，追加认购无限制 

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